Fünf Gründe, warum eine wirtschaftliche Rezession eine schlechte Nachricht für die Verteidigungsindustrie sein könnte

Es gibt eine langjährige Anlagethese, dass Schildaktien wirklich eine Absicherung gegen wirtschaftliche Rezessionen darstellen, weil sie „antizyklisch“ sind. Anders ausgedrückt, sie folgen nicht wirklich dem Rhythmus des kleinen Geschäftszyklus, der kommerziell ist, und gedeihen tatsächlich, während der verbleibende Teil der Wirtschaft in der Flaute bleibt.

Der erfahrene Verteidigungsanalyst Byron Callan von Capital Alpha Partners stellt fest, dass 'ein Blick auf die letzten fünf Rezessionen in den USA zeigt, dass ausgewählte Large-Cap-Verteidigungsunternehmen keine Outperformance und kein Plus zeigten', wie die konventionelle Weisheit nahelegt. Die These trifft möglicherweise nicht auf ein umfangreiches Engagement von Unternehmen wie Boeing gegenüber Militärbauern zu. Verteidigungsunternehmen wie Northrop Grumman tendierten jedoch dazu, sich in Abschwüngen gut zu behaupten.





Jede Rezession ist jedoch unterschiedlich.

Die seltsame Kombination von Faktoren kann unterschiedliche Auswirkungen auf staatliche Verpflichtungen haben, und die Regierung ist der Kunde für Verteidigungsprodukte. Zum Beispiel haben Zeitpunkt, Dauer und die Dicke einer Rezession einen Einfluss auf das Endergebnis der Wahlen. Die finanziellen Bedingungen wären der wichtigste Aspekt für die Auswirkungen auf die Wahlen.

Im Moment gibt es eine Menge Signale, die der US-Markt verlangsamt. Die Unternehmensinvestitionen bleiben zurück. Die Agrarpreise sind miserabel. Die Fertigung stagniert. Und dann ist da noch der Handelskrieg. Was würde es für die Verteidigungsindustrie bedeuten, wenn der Markt in den nächsten 12 Monaten in eine Rezession fallen und nicht mehr wachsen würde? Hier sind fünf Faktoren, die Befürworter der antizyklischen These verwirren könnten.



Trumps Wiederwahl wäre nicht so wahrscheinlich.

Präsident Trump ist vielleicht das Nützlichste, was der US-Verteidigungsindustrie seit dem Gewinn des Weißen Hauses durch Ronald Reagan passiert ist. Er hat die jährlichen Militärausgaben um einen Betrag erhöht, der über dem gesamten Verteidigungsbudget Deutschlands liegt, aber (wie Reagan) hat er einen großen Teil des Anstiegs in den Kauf von Waffen gesteckt. Die Verteidigungsbestände sind entsprechend gestiegen. Aber Trump ist nicht nur ein populärer Führer, und ein Abschwung am Vorabend der Wahlen im Jahr 2020 könnte das Weiße Haus treffen. Es ist Jahrzehnte her, seit Demokraten Befürworter von Waffenausgaben waren.

Rezessionen erhöhen den Haushaltsdruck.

Wenn die Wirtschaft stinkt, wird sie durch Steuereinnahmen des Bundes gemildert. Steuern auf Unternehmenseinkommen Haushaltseinkommen und Kapitalgewinne sind häufig im Trend. Da immer mehr Menschen den Kongress fordern und Maßnahmen zur Schaffung von Aufgaben ergriffen werden, steigen die Anforderungen an die Finanzierung. Da die gesamte US-Regierung derzeit täglich 3 Milliarden US-Dollar leiht, würden sich die Defizite schnell dem Rand des BIP von 5 Prozent nähern, an dem der Kongress im Durchschnitt Maßnahmen ergreift, um diskretionäre Ausgaben einzudämmen, die möglicherweise nicht als grundlegend für die Stimulierung eines schwachen Marktes angesehen werden. Verteidigung ist definitiv die größte Ausgabenkategorie.

Waffenkonten werden immer zuerst gekürzt.

Alle diese Haushaltsmittel setzen sich aus Anspruchsausgaben und Zinszahlungen für die Bundesschulden zusammen, die nicht in der Lage sind, sowohl praktische als auch politische Faktoren zu senken. Wenn jedoch Bedenken hinsichtlich des Mangels dazu führen, dass die diskretionären Ausgaben vom Kongress gekürzt werden, wird sich herausstellen, dass einige Arten von diskretionären Ausgaben weitaus entbehrlicher sind als andere. Innerhalb des Verteidigungsbudgets ist die militärische Deckung am schwierigsten zu kürzen, dicht gefolgt von Ausgaben für die Bereitschaft (Schulung, Wartung usw.). Damit bleiben Waffen das Ziel von Budgetkürzern, und Waffen sind der Ort, an dem Verteidigungsunternehmen den größten Teil der Einnahmen erzielen.



Auftragnehmer können nicht einfach von der Produktion zur Nachhaltigkeit wechseln.

Wenn die Nachfrage nach neuen Produkten nachlässt, versuchen gewerbliche Unternehmen normalerweise, ihre installierte Basis an Diensten und Produkten abzubauen, um mehr Einnahmen aus der Nachhaltigkeit zu erzielen - Wartung, Änderungen usw. Boeing (ein Mitarbeiter meiner Denkfabrik) hat sich bemüht, solche Dienste zu einem größeren Teil zu produzieren seiner Umsatzkombination. Das Bundesgesetz reserviert jedoch viel Modifikationsmarkt und deren militärische Wartung für Zentren, wodurch die Verfügbarkeit dieser Arbeit für Unternehmen eingeschränkt wird. Kunden aus Übersee legen auch Beschränkungen fest, wer Unterstützungsarbeiten an ihren Waffen durchführen kann.

Der Verkauf von Waffen über Meeren wird wahrscheinlich schwieriger sein.

Als das Haushaltskontrollgesetz 2012 eine Obergrenze für die Verteidigungsausgaben festlegte, zogen große Militärunternehmer um, um mehr Waffen über dem Meer anzubieten. Falls die USA jedoch in eine Rezession geraten, werden dort viele der weltweit größten Käufer aller Waffen vorausgehen. Zum Beispiel ist Saudi-Arabien ein großer Kunde von US-amerikanischen Waffenherstellern. Es konnte sich technisch nicht in einer Rezession befinden, aber sehr niedrige Erdölpreise schränken seine Fähigkeit ein, zusätzliche Schusswaffen zu kaufen. In dem Maße, in dem große Nationen wie Deutschland und Japan in der Lage sind, Schusswaffen zu kaufen, ermutigen schwache Volkswirtschaften sie, Waren zu beschaffen.

Offensichtlich ist dies ein Kontrapunkt zu jeder dieser Debatten.

Eine Rezession könnte das Gleichgewicht innerhalb der Demokratischen Partei zu einem linken Präsidentschaftskandidaten bringen, der es verdient, für Trump zu stimmen, was für die Wähler schmackhafter ist. Die Anforderung könnte den Kongress davon überzeugen, dass es kein fantastischer Zeitpunkt ist, die Panzerproduktion in Ohio oder die Jagdflugzeugproduktion in Texas zu reduzieren. Verteidigungsaktien haben in Rezessionen eine Outperformance erzielt und könnten dies auch tun. Dies bedeutet jedoch nicht, dass sie die Art von Gewinn erzielen, die sie in den letzten Jahrzehnten erzielt haben. Rezessionen haben eine Methode, um die Erwartungen zu senken.