Warum hohe Aktienkurse für zukünftige Rentner schlecht sind

Die Zukunft wird der Vergangenheit ähnlich sein. Aktien haben sich zuvor entwickelt. Sie werden also in Zukunft gut abschneiden.

Auf diesem Syllogismus beruht das gesamte Gebäude der Vorbereitung auf den Ruhestand. Ich denke, es liegt ein Fehler darin.

Dekonstruieren Sie die Rendite und Sie kommen zu dem Schluss: Hohe Aktienkurse sind ein Segen. Sie bringen den heutigen Rentnern einen Glücksfall, aber sie werden jungen Menschen, die gerade erst mit ihren 401 (k) s loslegen, Elend bereiten.



Ich prognostiziere meine Prognose nicht für einen Zusammenbruch bei Verhältnissen. Nein, ich gehe davon aus, dass P / Es für immer auf ihrem hohen Niveau bleiben. Meine Analyse beruht vollständig auf der Arithmetik der Reinvestition.



Im letzten Jahrhundert haben die Aktien nach Abzug der Inflation eine jährliche Rendite von 7,2 Prozent erzielt. Dies ist der Kaufkraftvorteil eines hypothetischen Anlegers, der ab 1919 alle Dividenden reinvestiert und Cash-Management-Kosten oder keine Steuern verursacht.

Die Rezidivrate im halben Jahrhundert seit Woodstock war mit 6,1% niedriger.

Die eine oder andere dieser Zahlen kann aus den wissenschaftlich klingenden Monte-Carlo-Simulationen Ihres Finanzplaners verwendet werden. Die Projektion der Vergangenheit erklärt die sternenklaren Ambitionen der Financial Independence, das Publikum von Retire Early. Es geht auf die Vorhersagen der nicht vertrauenswürdigen Stewards der staatlichen Renten ein.



Was ist falsch an Retouren? Sie übersehen etwas Wichtiges über die Ertragsrenditen.

Diese jährliche Rendite von 7,2% im Laufe des Jahrhunderts entspricht der durchschnittlichen Ertragsrendite von 7,2% während des gesamten Zeitraums. Das ist kein Zufall.

Eine Gewinnrendite ist die Umkehrung des KGV einer Aktie. Wenn eine Aktie einen Gewinn von 7 USD hat und mit 100 USD gehandelt wird, beträgt ihre Gewinnrendite 7 Prozent und ihr eigenes KGV etwas mehr als 14.

Um den Zusammenhang zwischen Ertragsrenditen und Marktrenditen zu finden, gehen wir zunächst davon aus, dass Unternehmen ihre Gewinne mühelos mit dem Lebenshaltungspreis halten können. Das heißt, wir gehen davon aus, dass Unternehmen ihren gesamten Gewinn von 7 USD (pro 100 USD Marktwert) ausschütten und ihre tatsächliche Ertragskraft nicht beeinträchtigen könnten.



Was ist die reale Rendite an der Börse in dieser Welt? Wenn der Gewinn insgesamt ausgeschüttet würde, könnte ein Aktionär die Rendite von 7% nutzen, um mehr Aktien zu kaufen. Die Aktien würden (real) auf 100 USD festgesetzt bleiben, und ein Aktionär würde seinen Reichtum mit einer Rate von 7% zusammensetzen.

Wenn das Unternehmen keinen Gewinn auszahlt, erhält der Aktionär das gleiche Ergebnis. Das Unternehmen würde dann die 7 USD verwenden, um andere Unternehmen zu kaufen, eigene Aktien zu kaufen oder in Wachstum zu investieren. Auf 107 USD würde der Aktienkurs nach jährlich mit mindestens einer dieser Verwendungen seines Bargeldes steigen.

Tatsächlich zahlt Corporate America natürlich Expansion aus: Dividenden, Akquisitionen, Aktienrückkäufe und Geld auf alle vier Arten.

Ärgern Sie sich nicht darüber, dass einige Unternehmen gut abschneiden und dass es Bullenmärkte und Korrekturen gibt. Wir sprechen über das Geschäft in einem normalen Jahr.

Um es zusammenzufassen: Ergebnisrenditen führen zu Börsenrenditen. Liefern Sie eine Rendite von durchschnittlich 7 Prozent.

Zwei Feinheiten, die wir jetzt ansprechen, werden mehr als bei dieser einfachen Analyse übersprungen. Es ist einfach so, dass sich diese beiden Faktoren innerhalb des letzten Jahrhunderts gegenseitig aufheben und sich in den letzten 50 Jahren fast gegenseitig aufheben.

Ein Faktor ist, dass Unternehmen ihre Ertragskraft im Stehen nicht aufrechterhalten können. Ein Teil dieser 7 USD muss reinvestiert werden, um die durch den wirtschaftlichen und technologischen Wandel verursachte Erosion auszugleichen. Diese Reinvestition geht über die in die Berechnung der Nettoeinnahmen eingebauten Wertberichtigungen hinaus, die 7 Ausgaben betragen.

Durch den Kauf von Aktien halten reife Unternehmen ihren Gewinn pro Aktie aufrecht. Neuere Unternehmen neigen eher dazu, in neue Geschäftsbereiche zu investieren. In jedem Fall ist ein Teil dieser 7 US-Dollar kein Gewinn.

Die andere, ausgleichende Komplikation besteht darin, dass das KGV nicht stehen geblieben ist. Sie sind viel größer als 1919 und etwas höher als 1969. Diese Erweiterung der Vielfachen fördert die hypothetische Rendite für jemanden, der 1919 oder 1969 Aktien kauft und 2019 fördert.

Im letzten Jahrhundert betrugen diese beiden Variablen jeweils ungefähr 1 Prozent, weshalb die Rendite von 7,2% nahe an der durchschnittlichen Gewinnrendite von 7,2% liegt. Während des letzten halben Jahrhunderts konnte das Wachstum der Multiplikatoren seine Veralterung nicht ganz ausgleichen, weshalb die Rendite von 6,1% etwas unter der typischen Gewinnrendite von 6,4% liegt.

Verwenden wir diese Analyse für den heutigen Markt. Wir stellen fest, dass weder 7,2 Prozent noch 6,1 Prozent eine realistische Erwartung für die Börsenrenditen sind.

Unternehmen sind jetzt in Bezug auf ihre Verdienstmöglichkeiten teuer. Die Ertragsrendite des S & P 500-Indikators ist niedrig - zwischen 4 und 5 Prozent, je nachdem, was Sie für den Ertrag verwenden. Sie könnten sich einen Durchschnitt der letzten Jahre oder, noch bullischer, einen prognostizierten Durchschnitt für 2018-2021 ansehen.

Von diesen 4% oder 5% müssen Sie ein Multivitamin wählen, um Veralterung zu bekommen. Wenn dieser Nick weniger als 1% beträgt? Nein, wir leben in einem digitalen Zeitalter. Eine heiße Aktie, bevor Netflix auftauchte, Blockbuster, wurde schneller irrelevant als Radio Corporation of America, das große Wachstumsinventar der 1920er Jahre.

Was ist mit einer Veränderung des Marktmultiplikators? Sie müssen eine negative Rückgabezahl hinzufügen, falls Sie erwarten, dass die Gewinn- und Verlustrechnung auf historische Beträge zurückgesetzt wird. Einige sehr kluge Leute, darunter Robert Shiller (er mit dem furchterregenden zyklischen durchschnittlichen KGV) und Robert Arnott (von Research Affiliates), warnen vor einem Rückgang der KGV.

Lasst uns nicht so bärisch sein. Nehmen wir an, dass die Aktien auf einem dauerhaften Hochplateau bleiben. Setzen Sie also 0% für Wachstum ein.

Addiere das. Sie erhalten eine Ertragsrendite von 4 Prozent oder 5 Prozent, von der Sie heute 1 Prozent von Ihrem Blockbuster-Effekt abziehen sollten. Es ist vernünftig, eine jährliche reale Rendite von 3% oder 4% an der Börse zu erwarten. Es ist erwähnenswert, dass die Prognose für das nächste Jahrzehnt von Arnott 1% pro Jahr beträgt.

Wenn Sie ein Portfolio haben, das aus 60% Aktien besteht, die 4% verdienen, und 40% Staatsanleihen, die eine reale Rendite von 0,2% erzielen, entspricht dies der Rendite von 20-Jahres-Hinweisen, und dann werden Sie mit 2,5% zulegen.